L’effet Cantillon: à qui profite l’impression monétaire?
Depuis 18 mois, l’inflation est revenue aux premiers plans, particulièrement visible sur les biens de consommation: alimentation, énergie. Mais en réalité, l’inflation est présente depuis bien plus longtemps. Elle était simplement moins visible car concentrée sur les actifs comme l’immobilier et les actions.
Cet effet s’appelle l’effet Cantillon.
Au début: l’impression monétaire
L’impression monétaire, c’est quand la banque centrale crée de la monnaie à partir de rien. Cela peut arriver pour plusieurs raisons: lutter contre une crise économique (comme lors du Covid), ou financer des dépenses publiques.
Quand la banque centrale imprime de la monnaie, cela a des conséquences profondes sur l’économie. Ces conséquences ne sont pas uniformes ni immédiates.
C’est quoi, l’effet Cantillon?
L’effet Cantillon est un concept économique décrit pour la première fois par Richard Cantillon au 18e siècle. Il décrit comment l’expansion monétaire se diffuse de manière inégale dans une économie.
Voici comment il fonctionne.
Injection de monnaie et propagation inégale: Quand de la nouvelle monnaie est injectée dans l’économie, elle ne parvient pas à tous en même temps. Les premiers bénéficiaires sont souvent les banques ou institutions financières, qui jouissent d’un pouvoir d’achat accru avant que l’effet inflationniste global ne se fasse sentir.
Avantage pour les premiers récepteurs: Ces bénéficiaires initiaux peuvent acheter des biens et services à des prix pré-inflation, leur conférant un avantage énorme en termes de pouvoir d’achat.
Impact sur les actifs: Avec un accès préférentiel à cette nouvelle monnaie, ils peuvent investir dans des actifs comme l’immobilier ou les actions. La valeur de ces actifs augmente tandis que les prix restent bas pour les acheteurs initiaux.
Effets sur l’inflation et les inégalités: À mesure que la nouvelle monnaie se diffuse dans le système économique, les prix montent. Ceux qui la reçoivent en dernier, comme les salariés ou les retraités, subissent une érosion de leur pouvoir d’achat. Cela génère des inégalités économiques.
Impacts concrets de l’effet Cantillon
L’effet Cantillon est difficile à mesurer précisément, mais deux impacts sont évidents.
Impact sur les populations: Les individus possédant déjà des actifs bénéficient de l’augmentation de leur patrimoine. Ceux sans actifs subissent une double peine: une hausse des prix réduisant leur pouvoir d’achat ET une capacité d’investissement diminuée car ils ne peuvent pas acheter un bien immobilier. C’est l’impact le plus grave pour la cohésion sociale.
Distorsion des marchés d’actifs: L’investissement de la nouvelle monnaie dans l’immobilier, les actions et les obligations crée des bulles spéculatives. Cela augmente le risque de crises financières. Et tôt ou tard, ces bulles explosent, avec des conséquences généralisées.
Conclusion sur l’effet Cantillon
L’impression monétaire et sa diffusion inégale via l’effet Cantillon génère des inégalités qui favorisent ceux “proches de la source”, au détriment de ceux qui en sont loin.
Certes, dans des situations d’urgence comme une pandémie, il est parfois nécessaire de stimuler l’économie fortement. Mais il faut garder en tête que l’effet bénéfique à court terme aura des effets nuisibles long terme. C’est une question d’équilibre.
Bitcoin a ses ETF: quels impacts?
Le 10 janvier 2024, une nouvelle majeure a secoué le monde des cryptomonnaies: la SEC (équivalent américain de l’AMF) a approuvé 11 ETF Bitcoin Spot. C’est du jamais-vu. Bitcoin devient une classe d’actif accessible à tous les Américains.
Qu’est-ce qu’un ETF Bitcoin Spot?
Un ETF (Exchange Traded Fund) est un fonds négocié en bourse, comme un panier d’actions ou d’obligations que tu peux acheter et vendre facilement.
Bitcoin est la première cryptomonnaie: une monnaie numérique, décentralisée, non contrôlée par une banque centrale.
Un ETF Bitcoin Spot est un ETF qui suit le prix du Bitcoin sur le marché au comptant. Crucialmente, l’ETF détient réellement du Bitcoin, contrairement aux ETF Bitcoin dérivés qui suivent le prix via des contrats à terme ou d’autres instruments dérivés.
Pourquoi c’est important?
La SEC a approuvé 11 ETF Bitcoin Spot proposés par des sociétés de gestion prestigieuses, dont BlackRock (la première société de gestion au monde), Fidelity et Invesco.
L’approbation ouvre la voie à une plus grande adoption de la cryptomonnaie par les investisseurs institutionnels comme les fonds de pension et les compagnies d’assurance. Ces institutions étaient jusqu’à présent limitées dans leurs investissements en crypto en raison des risques de garde. L’ETF Bitcoin Spot leur permet de se positionner sur le marché sans gérer ces risques techniques.
Impacts potentiels
L’approbation des ETF Bitcoin Spot pourrait avoir un impact positif majeur sur le prix.
L’augmentation de la demande de Bitcoin de la part des investisseurs institutionnels pourrait entraîner une hausse significative des prix.
S’ajoute à cela une baisse de l’offre de Bitcoin à partir d’avril 2024 (le halving, qui réduit de moitié le nombre de nouveaux Bitcoin créés). La combinaison d’une demande accrue et d’une offre réduite pourrait être explosive.
Depuis l’approbation des ETF, le cours du Bitcoin a baissé initialement. C’est normal que le prix ne monte pas immédiatement: il faudra des semaines voire des mois avant que les effets se matérialisent. BlackRock et les autres sociétés de gestion vont promouvoir fortement ce nouvel actif, créant une forte demande.
Note que ces ETF ne sont disponibles que sur le marché américain pour le moment, pas en Europe.
Avis pour 2024
Je suis très haussier sur le prix du Bitcoin. La combinaison d’une augmentation de la demande de Bitcoin via les ETF et de la raréfaction de l’offre via le Halving s’annonce explosive.
Marc Sauvage CGP-CIF Édition n°16 - 17 janvier 2024